LED进入微利时代并购整合成为中国企业崛起的机会

  　目前LED行业已经进入微利时代，为行业整合提供了充足的动力。中国、美国等多个国家都在加快白炽灯淘汰的进程，LED照明价格继续大幅下降，像40W的LED已降至4.9美元，LED照明时代已经到来。LED行业整合渐进高峰期，预计2015年国内LED产值将达到4300亿元，增长率达到27%，但同时行业竞争激烈，尤其是LED封装、应用领域，行业集中度低，为整合提供了必备的条件。

　　佛山照明曾被誉为“中国灯王”。不过，2015年上半年，佛山照明营业收入15.2亿元，同比微降1.21%，净利润约1亿元，同比下降46.94%。业绩下滑应该是欧司朗转让佛山照明股权的原因之一。

　　9月9日，佛山照明公告，欧司朗控股有限公司把所持佛山照明约1.7亿股A股股票，以约26.2亿元的价格，转让给广东省电子信息产业集团。交易完成后，广东省电子信息产业集团将持有佛山照明13.47%的股权，成为佛山照明的第一大股东。

　　作为国内照明行业的龙头企业之一，佛山照明今年与木林森(002745)、欧普等企业一起，不惜大幅降低LED产品的价格，加快LED灯的普及，并继续扩大在LED照明市场的占有率。其LED灯管的价格已降至10元以下，因此收入和利润也受到影响。

　　不过，隶属广东省国资委旗下广晟公司的广东省电子信息产业集团，还是另一家国内LED上市公司国星光电(002449)的实际控制人。广东省电子信息产业集团成为佛山照明大股东后，广晟将有望打通从封装、照明到渠道的LED产业链。

　　“微利时代”的另一个佐证是，高工LED产业研究院的数据显示，今年1-6月，国内LED的销量同比增加100%，但销售额只增长了10%，因为主打LED产品的价格下降了50%;今年8月，中国LED出口金额比7月下降10%，出口量没有降，因为价格下跌，导致LED出口额下滑。

　　高工金融服务项目总监张宏标认为，“现在并购与以前不同，以前无论收购还是被收购方都活得比较滋润;现在的收购是‘整合’，有的被收购者是活不下去了，有的是原来想上市却上不了市，即使上新三板也融不了钱。”

　　四个收购方向

　　据高工LED产业研究院的数据，从今年年初至今，LED产业共发生了近30起并购整合案例，整体并购金额已超过280亿元。主要分为横向并购提高核心竞争力、互补性并购优化产业链、跨界并购寻找新的利润增长点、跨国并购以更好走出国门等四类，其比例为6:13:4:5。

　　横向并购，如今年瑞丰光电(300241)以2亿元收购玲涛光电85%的股权，扩展中小LED封装业务，巩固自己的LED封装领域的地位;互补性并购，如华灿光电收购上游蓝宝石企业蓝晶科技;跨界并购，如雷曼光电实际控制人李漫铁拟通过在香港设立的控股公司出资不超过2500万欧元与万达集团、IDG、华人文化基金、东方明珠(600637)等共同参与瑞士盈方集团股权投资，雷曼光电上半年收入下降16.38%，目前正从球场LED屏向体育产业拓展，谋求新的成长空间。

　　此外，跨国并购的意向明显增多。随着LED照明行业利润水平的持续下降，它在跨国公司眼中，已经从“香饽饽”变为“鸡肋”。像欧司朗不只出售所持佛山照明的股权，自身也在淡出部分LED领域。

　　飞乐音响9月10日公告透露，拟向德国欧司朗收购其照明业务，公司已于7月22日正式向欧司朗提交了收购其照明业务的非约束性函。飞乐音响已组建了一支富有经验的国际团队，以支持此次潜在的收购机会，不过收购欧司朗照明业务的最终协议还有待未来进一步商讨达成。

　　还有一个收缩战线的巨头是飞利浦。勤上光电9月18日公告透露，拟斥资1亿美元(约合6.55亿元人民币)，向飞利浦收购其所持的Lumileds(中文名为“亮锐商贸”)公司6.15%股份。

　　欧司朗、飞利浦均是全球照明行业“四大金刚”之一，为什么在LED照明加快普及的大好背景下，却要退出部分LED业务呢?张宏标认为，“因为赚不了钱。价格竞争太厉害，跨国公司没有还手之力，中国整个照明行业比以前影响力更大。”所以，欧司朗准备出售LED照明光源和流通渠道的业务，自己只剩下工程照明、LED封装的业务。

　　“全球四大照明公司2014年及2015年以来的业绩都在下滑，它们的传统照明业务在快速下降，但LED照明的收入并没有完全弥补”。张宏标预计，未来美国GE公司的照明业务，也存在着出售的可能性。

　　中国企业崛起的机会

　　2014年全球前十大的LED企业，基本由欧、美、日、韩和中国台湾企业包揽，中国大陆最大的LED企业三安光电(600703)也只能屈居第11位。技术专利、品牌积淀、客户渠道都是横梗在中国大陆LED企业前面，需要跨越的“栏杆”。

　　如今，跨国公司对利润变薄的LED意兴阑珊，正是中国企业“上位”的好机会。今年，被飞利浦总公司分拆之后，飞利浦Lumileds公司已更名为Lumileds公司，并由金沙江-飞利浦创投基金控股了80.1%，飞利浦仅持有19.9%的股权。勤上光电想出资1亿美元，从飞利浦手中收购Lumileds公司6.15%的股权，打通上游芯片、封装的产业链。

　　勤上光电在研究报告中认为，相比于欧美日等发达国家，对中国LED企业来说，新兴国家市场的潜力更大。除了海外新兴国家市场，LED新兴应用市场也快速增长，包括智能照明、车用LED、小间距显示屏等。而Lumileds公司有技术、客户资源，目前入股是好时机。

　　对中国LED行业更大一个利好在，上游LED芯片业的日渐成熟。三安光电、德豪润达(002005)、华灿光电已经跻身全球九大LED芯片企业，而且总体份额越来越高，LED芯片本土地化程度提高及价格的下降，为中国LED中下游企业配备了更充足的“子弹”。

　　9月11日，华灿光电公布透露，拟斥资10.8亿元收购云南“蓝晶科技”公司的全部股权，并为此增发募资6亿元，从而向上游蓝宝石业务延伸，完善配套产业链。

　　蓝宝石衬底是LED外延片的原材料，蓝晶科技是集蓝宝石衬底研发、生产、销售于一体的高科技企业。据张宏标介绍，蓝晶科技已谋划IPO上市很久，流程都走了一半，无奈遇到熊市，只好转而卖给下游的上市公司华灿光电，从而实现间接上市。而华灿光电通过此次收购，将可提升其在LED外延片和芯片领域的行业地位。

　　今年，不少LED上市上半年净利润下滑，张宏标认为，现在不是赚多少钱的问题，是要活下来。“我年初预计，国内LED公司的淘汰率今年10%，现在估计全年的淘汰率会达到20%，如果明年的淘汰率也是20%，那么将意味着中国10000多家LED企业中，将有40%-50%退出市场，也就是约有几千家LED企业会被淘汰出局。”

　　张宏标还预期，未来LED大厂将不断扩产，进一步挤压小企业的生存空间。现在LED技术成熟了，很多企业大批量生产LED产品，小企业将更加艰难。预计今年第四季度，LED的价格战将继续，小企业只有在细分市场才能找到出路，如舞台灯、台灯等。

　　而在这轮收购兼并、优胜劣汰的浪潮中，中国龙头的LED企业将强者恒强，有机会成为全球行业的领军者。今年上半年，三安光电、国星光电、阳光照明(600261)等上市公司继续保持收入、净利的双增长，便可见一斑。张宏标说，今后中国LED企业的跨国并购会越来越多，跨国并购的对象将从制造类公司延伸到服务类的公司。